Oslo, capital de Noruega, combina ambiciosas metas climáticas con una economía que históricamente ha dependido de la energía. La ciudad y sus inversores afrontan el reto de evaluar el riesgo de carbono en activos de larga vida útil —incluidos edificios públicos y privados, infraestructuras energéticas, puertos y activos financieros vinculados a hidrocarburos— para evitar pérdidas de valor, emisiones inesperadas y un incremento de los costes regulatorios.
Qué son los activos de larga vida y por qué importan
- Definición: se trata de bienes con una vida útil que habitualmente supera los 10–20 años, entre los que se incluyen edificios, plantas de generación, redes, terminales o concesiones.
- Vulnerabilidad: su grado de exposición ante políticas climáticas, avances tecnológicos y fluctuaciones de la demanda aumenta la probabilidad de que acaben convertidos en activos varados.
- Impacto financiero: posibles cambios de valoración, mayores costes operativos (como el asociado al carbono), dificultades para obtener financiación y incrementos en las primas de seguro.
Marco regulatorio y económico relevante para Oslo
- Política nacional: Noruega promueve la reducción de emisiones y participa en el sistema europeo de comercio de derechos de emisión, además de imponer impuestos al carbono en sectores específicos como petróleo, gas y transporte.
- Objetivos municipales: Oslo ha fijado metas muy ambiciosas para disminuir sus emisiones, respaldadas por planes destinados a alcanzar la neutralidad climática municipal en plazos más cortos que los planteados a escala nacional.
- Precio del carbono: los valores de los permisos de emisión han registrado fluctuaciones significativas; entre 2022–2023 se mantuvieron elevados, desde varias decenas hasta cientos de euros por tonelada, repercutiendo de forma notable en la rentabilidad de actividades con alta huella de carbono.
- Divulgación y supervisión: tanto la normativa europea como los estándares internacionales requieren mayor transparencia en la exposición de riesgos climáticos dentro de los estados financieros y otros informes.
Formas de estudiar el riesgo asociado al carbono en activos con vida útil prolongada
- Contabilidad de emisiones por alcance: medir emisiones directas (alcance 1), indirectas por energía comprada (alcance 2) y otras emisiones indirectas relacionadas con la cadena de valor (alcance 3).
- Análisis de ciclo de vida: estimar emisiones totales asociadas al activo durante su vida útil, incluyendo construcción, operación y desmantelamiento.
- Escenarios climáticos y de transición: aplicar trayectorias de políticas y tecnología (por ejemplo, escenarios compatibles con 1,5 °C o 2 °C) para proyectar demanda, precios y costes regulatorios.
- Pruebas de resistencia (stress testing): simular variables clave (precio del carbono, coste de electrificación, demanda energética) para estimar sensibilidad del flujo de caja y del valor presente neto.
- Modelización financiera integrada: incorporar costes variables por tonelada de CO2, inversión en mitigación (electrificación, eficiencia) y riesgo de cierre prematuro para calcular probabilidad de activo varado y pérdidas potenciales.
- Métricas de exposición: intensidad de carbono (toneladas CO2e por unidad de producción o por euro de ingresos), porcentaje de ingresos vinculados a combustibles fósiles, y vida económica restante.
Instrumentos, normas y prácticas recomendadas
- Estándares de contabilidad: uso de metodologías como la contabilidad de huella de carbono para sectores financieros y empresariales, y adopción de guías sectoriales para estimación de alcance 3.
- Alianzas y marcos: adhesión a iniciativas locales y europeas de contabilidad de carbono y reporte financiero climático para homogeneizar mediciones.
- Modelos de valoración: escenarios de precios internos de carbono y análisis de sensibilidad para integrar el coste del carbono en el descuento de flujos de caja.
- Integración en gobernanza: establecer políticas de inversión que internalicen riesgos climáticos (límites a exposición a combustibles fósiles, requisitos de transición o planes de descarbonización).
Ejemplos numéricos ilustrativos
- Ejemplo 1: edificio público con calefacción a gas
- Las emisiones anuales estimadas alcanzan las 500 tCO2e.
- Se toma como referencia un precio del carbono de 80 €/tCO2e.
- El desembolso anual asociado a ese nivel de emisiones asciende a 40.000 € (500 × 80).
- Con un presupuesto operativo de 1.000.000 €, el coste ligado al carbono representa el 4% del total; si el precio se eleva a 150 €/t, el impacto podría aumentar hasta el 7,5%.
- Ejemplo 2: terminal portuaria con vida útil restante de 30 años
- Las operaciones generan 10.000 tCO2e anuales procedentes del uso de maquinaria y combustibles.
- A un precio de 100 €/t, el coste anual por carbono se sitúa en 1.000.000 €.
- Una disminución del 15% en la demanda de carga debido a la descarbonización del transporte marítimo podría recortar los ingresos y hacer que los costes de carbono vuelvan marginal la inversión, incrementando la probabilidad de un retiro anticipado.
- Ejemplo 3: activo energético vinculado a hidrocarburos
- Método de valoración: proyectar los flujos de caja bajo tres escenarios (políticas estrictas, intermedias y flexibles) en los que se modifican el precio del carbono, la demanda y el coste del capital.
- Conclusión frecuente: con políticas estrictas y precios elevados del carbono, el valor presente puede reducirse entre un 20% y un 60%, dependiendo de la intensidad de emisiones y del margen para sustituir la tecnología.
Ejemplos prácticos de importancia para Oslo
- Edificios municipales: Oslo ha impulsado la actualización energética de sus edificios públicos, incorporando en sus evaluaciones anticipadas la proyección de reducción de emisiones, el potencial de ahorro de energía y el grado de sensibilidad frente a impuestos sobre el carbono.
- Transporte urbano: la electrificación de autobuses y tranvías del transporte público disminuye la dependencia del precio del carbono y atenúa el riesgo de que las flotas basadas en combustibles fósiles queden obsoletas.
- Inversiones financieras: los fondos asociados a la ciudad y los inversores noruegos incluyen análisis sobre la exposición a combustibles fósiles, junto con directrices internas que restringen la colocación de capital en activos con elevado riesgo de pérdida de valor.
- Infraestructura portuaria y logística: la adecuación para operar con combustibles de baja huella de carbono, como hidrógeno o suministro eléctrico en muelle, mitiga el peligro de depreciación ante regulaciones marítimas cada vez más exigentes.
Guía práctica para llevar a cabo la evaluación paso a paso
- 1. Identificar el universo de activos: catalogar por tipo, vida útil restante y dependencia de combustibles fósiles.
- 2. Medir emisiones actuales: calcular alcances 1, 2 y 3 con datos operativos y estimaciones sectoriales.
- 3. Definir horizontes y escenarios: establecer trayectorias de políticas, precios de carbono y adopción tecnológica (horizontes 2030, 2040, 2050).
- 4. Modelar impactos económicos: proyectar costes operativos, inversiones necesarias para transición y flujos de caja bajo cada escenario.
- 5. Calcular indicadores de riesgo: valor en riesgo climático, probabilidad de activo varado, intensidad de carbono por unidad de valor.
- 6. Diseñar respuestas: medidas de mitigación (electrificación, eficiencia), estrategias de desinversión o reorientación, seguros y cláusulas contractuales.
- 7. Reportar y revisar: integrar resultados en gobernanza, reportes municipales y políticas de inversión, con revisión periódica ante cambios regulatorios o de mercado.
